Tesin uusi sijoitusstrategia – mitä saatiin aikaan ja mitä jäi vielä tehtäväksi?
Valtion pääomasijoitusyhtiö Tesi sai sijoitusstrategiansa vuosille 2025–2029, kun valtioneuvoston talouspoliittinen ministerivaliokunta päätti asiasta helmikuun lopussa. Strategia on herättänyt paljon keskustelua pääomasijoittajien keskuudessa, ja erityisesti sen painotukset suorien sijoitusten ja rahastosijoitusten välillä ovat olleet tarkastelun kohteena.
Mutta mitä päätöksiin lopulta jäi? Missä mentiin oikeaan suuntaan, ja missä olisi ollut vielä parantamisen varaa?
Mitä Tesin strategiassa saatiin lopulta hyvin maaliin?
Tasapainoisempi jako suorien ja rahastosijoitusten välillä. Lopullisen strategian mukaan rahastosijoituksiin sijoitetaan jopa aiempaa viisivuotiskautta enemmän rahaa tulevalla kaudella. Lähtökohtana on, että 50 % sijoituksista suuntautuu rahastoihin ja 50 % suorasijoituksiin, mutta lopullinen jakauma elää markkinatilanteen mukaan.
Tämä on askel oikeaan suuntaan, sillä rahastojen kautta sijoittaminen vivuttaa yksityistä pääomaa tehokkaammin kuin suorat sijoitukset, vähentää yksittäisten sijoitusten riskipitoisuutta ja tukee pitkäjänteistä kasvuyritysekosysteemiä.
Joustavampi lähestymistapa rahastojen kehityksen tukemiseen. Alkuperäisessä ehdotuksessa Tesin sijoitukset rajattiin vain rahastojen kahteen ensimmäiseen varainkeruukierrokseen, mikä olisi vaikeuttanut rahastojen kansainvälistä skaalautumista.
Lopullinen strategia mahdollistaa valikoiden sijoitukset myös myöhempiin kierroksiin. Strategiassa kuitenkin muistutetaan ja kannustetaan hallinnointitiimejä luomaan ja laajentamaan sijoittajakuntaa jo varhaisessa vaiheessa.
Jatkuvuus buyout-rahastosijoituksille. Alkuperäisessä strategialuonnoksessa Tesin sijoitukset buyout-rahastoihin oli poistettu, mikä herätti laajaa huolta. Lopullisessa versiossa buyout-sijoituksia ei kategorisesti rajattu pois, mikä on kriittistä suomalaisten Mittelstand-yritysten kasvun ja kehityksen kannalta.
Buyout-rahastot ovat olleet Tesille vakaasti tuottavia ja tukeneet yritysten laajentumista kansainvälisille markkinoille. On hyvä, että niiden merkitys on tunnistettu.
Markkinaehtoisuus ja yksityisen pääoman aktivointi säilyivät keskiössä. Tesi on edelleen markkinaehtoinen toimija, joka ei pyri kilpailemaan yksityisen sektorin kanssa vaan toimii yksityisiä sijoittajia täydentävänä voimana. Tämä on tärkeää, jotta valtion rooli ei vääristä kilpailua eikä syrjäytä yksityistä pääomaa.
Mitä seikkoja jäämme seuraamaan?
Suorien sijoitusten painoarvo kasvaa. Vaikka lopullinen strategia tasapainotti suorien sijoitusten ja rahastosijoitusten suhdetta, on suorien sijoitusten painoarvon kasvu edelleen tosiasia. Vain aika näyttää, tuleeko niillä olemaan tulevaisuudessa hallitseva rooli vai jäävätkö suorat sijoitukset poikkeustapauksiksi
Suorat valtion sijoitukset sisältävät merkittävän riskin, sillä valtio käytännössä ”valitsee voittajat”, mikä voi vääristää markkinoita ja vähentää yksityisen sektorin kiinnostusta sijoittaa samoihin kohteisiin.
Pääomasijoitusrahastot ovat historiallisesti tuottaneet parempaa taloudellista ja yhteiskunnallista vaikuttavuutta kuin suorat sijoitukset, joten olisi tärkeää seurata, kuinka hyvin tämä jako toimii käytännössä.
Tesin Lead-sijoittajana toimiminen on poikkeustapauksissa mahdollista. Lopullinen strategia sallii Tesin toimia lead-sijoittajana poikkeustapauksissa strategisin perustein, jos yksityistä lead-sijoittajaa ei löydy.
Strategia kuitenkin tunnistaa sen, että valtion rooli pääomasijoitusmarkkinoilla tulisi olla yksityisten toimijoiden täydentäminen, ei niiden korvaaminen. Lead-sijoittajan tehtävä siirtyykin Tesiltä yksityiselle sijoittajalle, mikäli sopiva toimija löytyy.
Lopuksi – strategia kehittyi oikeaan suuntaan, mutta sen toimeenpanoa on edelleen tärkeä seurata tiiviisti.
Tesin lopullinen sijoitusstrategia on selkeä parannus alkuperäiseen ehdotukseen nähden. Se tasapainottaa suorien ja rahastosijoitusten suhdetta, mahdollistaa joustavamman rahastosijoittamisen ja säilyttää markkinaehtoisuuden periaatteet.
Seuraavien vuosien aikana onkin kriittistä seurata, kuinka hyvin strategia toteutuu käytännössä. Mitä käytännössä tarkoittaa, että Tesin sijoitustoiminnassa korostuu markkinakapeikot sekä yhtiön toiminnalle asetettujen strategisten tavoitteiden toimeenpano.
Onko Tesi aidosti markkinaehtoinen toimija, vai siirtyykö sen rooli liian aktiiviseksi? Pystytäänkö yksityistä pääomaa houkuttelemaan mukaan riittävän tehokkaasti?
Pääomasijoitusala tulee seuraamaan tiiviisti, miten tämä kunnianhimoinen strategia kääntyy käytännön toimiksi. Kohtuullisen hyvältä näyttää ainakin tässä vaiheessa.
Pääset lukemaan Tesin sijoitusstrategian kokonaisuudessaan täältä.
***
Lisätietoja:
Anne Horttanainen, Toimitusjohtaja Pääomasijoittajat ry
anne.horttanainen@paaomasijoittajat.fi
+358 40 510 4907
